Что такое облигации TIPS?
Поясните, что такое облигации TIPS и для чего они нужны?
Так ли они эффективны и стоит ли добавлять их в портфель новичку?
TIPS расшифровывается как Treasury Inflation-protected Securities. Это вид казначейских облигаций — трежерис, то есть долговых бумаг, выпущенных правительством США. В отличие от обычных трежерис TIPS индексируются с учетом инфляции.
Другими словами, эти облигации призваны защищать капитал инвестора от обесценивания в условиях высокой инфляции. Номинал облигации и купонные выплаты увеличиваются в цене согласно росту потребительских цен и тем самым сохраняют свою реальную стоимость.
На российском рынке аналогом этих бумаг выступают ОФЗ-ИН — облигации федерального займа с привязкой к инфляции.
Расскажу подробнее, как устроены TIPS, в чем их польза и есть ли минусы.
Как работают традиционные гособлигации
Казначейские облигации считаются активами с самым низким уровнем кредитного риска, поскольку их выпускает правительство США.
Принцип такой: инвестор дает государству в долг в долларах и периодически получает купонные платежи в течение периода погашения облигации. Затем инвестору выплачивают изначальную сумму долга. При этом неважно, сколько к этому моменту будет стоить доллар с точки зрения покупательной способности.
Допустим, инвестор купил казначейскую облигацию номиналом 1000 $ в начале 2012 года. За почти 10 лет совокупная долларовая инфляция составила порядка 19,2%. Чтобы купить те же товары, которые инвестор мог себе позволить в начале 2012 года за 1000 $, в конце 2021 года потребуется уже 1192 $.
Таким образом, инвестор дал в долг 1000 $, получил обратно номинально ту же сумму, но в реальном выражении это было меньше. Покупательная способность 1000 $ снизилась.
Как правило, купонные выплаты по облигациям, которые инвестор получает в течение срока жизни облигации, нивелируют эту разницу, но не всегда. Многое зависит от экономической конъюнктуры. Например, при резком росте инфляции длинные облигации, которые инвестор покупал при более низких ключевых ставках, могут не перекрыть инфляционные потери. То есть реальная доходность облигации будет отрицательной.
В США в 20 веке было три десятилетия, когда покупка облигаций и их удержание до погашения принесли инвесторам отрицательную реальную доходность:
- В 1910—1920 годах , когда инфляция в среднем была 7,5% в год.
- В 1941—1951 годах при инфляции в среднем 5,8% в год.
- В 1965—1974 годах при инфляции в среднем 5,2% в год.
Анализ инфляции 1965—1974 годов — National Bureau of Economic ResearchPDF, 220 КБ
В такие периоды инвестор должен был сместить акцент с традиционных облигаций в сторону инструментов, которые позволили бы защититься от обесценивания денег. В частности, в этом случае хорошо бы сработали TIPS.
Последние десятилетия ознаменовались постепенным снижением уровня инфляции. В этот период TIPS были не так актуальны. Но с 2020 года мы наблюдаем локальный всплеск инфляции в США, в том числе в связи с нарушением глобальных производственных цепочек. Пока остается под вопросом, краткосрочное это явление или долгосрочный тренд.
Как устроены TIPS и как в них инвестировать
TIPS выпускаются со сроком погашения 5, 10 и 30 лет. Купонные выплаты по таким облигациям производят каждые шесть месяцев. При этом номинал облигации раз в полгода индексируется согласно официальному уровню инфляции в США, который обозначается как индекс потребительских цен, или CPI. При росте номинала растет и купон, поскольку он считается как некий процент от номинала.
Предположим, инвестор купил 10-летние TIPS номиналом 1000 $ и со ставкой купона 1% годовых, то есть в виде купонов выплачивается 10 $ в год. Если в следующем году инфляция составит 5%, то номинал трежерис станет 1050 $, а в виде купонов выплатят 10,5 $ вместо 10, на которые инвестор мог рассчитывать изначально.
Такая поправка на инфляцию происходит в течение всего срока жизни облигации.
В случае дефляции все наоборот. Например, при падении индекса потребительских цен на 5% номинал TIPS станет 950 $, а купонные выплаты — 9,50 $ в год. Однако при погашении облигации инвестору вернут не меньше изначального номинала: или 1000 $, или сумму, увеличенную на инфляцию. То есть заработать можно даже в случае дефляции.
Инвестировать в TIPS на Московской бирже сейчас можно через ETF от FinEx — FXTP и FXIP. Оба инструмента следуют за индексом Solactive US 5-20 Year Treasury Inflation-Linked Bond и позволяют инвестировать в портфель из 18 казначейских облигаций со сроком погашения от 5 до 20 лет.
Фонды FXTP и FXIP — статьи FinEx
Ежегодная комиссия составляет 0,25% для FXTP и 0,35% для FXIP. Она автоматически учитывается в котировках ETF.
Оба ETF имеют идентичную корзину активов, но разница между ними заключается в том, что FXIP — с рублевым хеджированием. Другими словами, последний ведет себя как рублевый актив, а не долларовый, а рублевое хеджирование дает дополнительную доходность. Изменение курса доллара не влияет на рублевую цену акций FXIP в отличие от цены FXTP.
На иностранных биржах тоже есть фонды, которые инвестируют в TIPS, например TIP и SCHP. Для доступа к ним нужен статус квалифицированного инвестора или счет у иностранного брокера.
Минусы TIPS
Если бы у TIPS не было недостатков, то они были бы лучше обычных казначейских облигаций. Ведь помимо всех плюсов трежерис инвестор дополнительно получает защиту от инфляции. А инфляция исторически так или иначе всегда присутствует, и это признак здорового развития экономики.
Но на рынке ничего не бывает бесплатным, и за дополнительные плюшки нужно платить. Вот какие недостатки есть у TIPS.
Более низкая доходность. У TIPS, как правило, более низкая доходность, чем у обычных трежерис. По состоянию на август 2021 года доходность 10-летних трежерис — около 1,3%, а у TIPS — порядка −1,1%, то есть отрицательная. Другими словами, если купить TIPS в последние месяцы и держать их до погашения, то вы отстанете от официального уровня инфляции.
Это также дает нам некоторую информацию о прогнозируемом уровне инфляции. Разница между доходностью 10-летних трежерис и TIPS — 2,4 п. п. Этот показатель называется Breakeven Inflation Rate и означает, что участники рынка облигаций ожидают таких темпов инфляции в ближайшее десятилетие.
По сентябрьским прогнозам ФРС, в 2021 году инфляция составит 4,2%, а дальше будет снижаться до 2,1% к 2024 году. Правда, стоит отметить, что в данных прогнозах используется не CPI, а показатель PCE.
Последний рассчитывает Бюро экономического анализа на основе данных от поставщиков и включает в себя более широкий спектр расходов, например медицинские услуги, оплаченные страховщиками. Также PCE менее зависим от категорий продуктов с высоким колебанием цен, таких как бензин и компьютеры, поэтому показатель менее волатилен, чем CPI.
Если прогнозы сбудутся, то TIPS с учетом текущей отрицательной доходности так себе инвестиция. Если же инфляция выйдет из-под контроля и, как в 1965—1974 годах , будет на уровне 5—6% в год, то вложение в TIPS может быть оправданным. Даже несмотря на нынешнюю доходность −1,1%, вы потеряете меньше, чем составят инфляционные потери в случае обычных трежерис.
Таким образом, если вы считаете, что инфляция в США будет выше, чем ожидает рынок, то имеет смысл обратиться к TIPS, чтобы защитить капитал. В противном случае лучше использовать обычные трежерис.
Зависимость от официального уровня инфляции. Другой недостаток TIPS — то, что они индексируются, отталкиваясь от официального уровня CPI — индекса потребительских цен. Его в США рассчитывает Bureau of Labor Statistics — Бюро статистики труда. В РФ это прерогатива Росстата.
Но официальные данные могут отставать от реальной инфляции. Кроме того, структура индекса потребительских цен неоднородна: разные товары и услуги растут в разной степени.
Индекс CPI включает восемь подкатегорий, которые имеют разный вес. Ниже они перечислены в порядке, который использует Бюро статистики труда.
Первые три — самые необходимые: еда, кров и одежда. Дальше следуют транспорт, медицинские услуги, отдых, образование и общение. В конце — прочие товары и услуги второй необходимости: роскошь, табак, косметика, финансовые услуги и так далее.
Источник
Доходность облигаций США побила новый рекорд. Почему это важно для рубля
На торгах в США доходность десятилетних американских гособлигаций обновила максимум семи с половиной лет и достигла 3,261%, однако к закрытию рынка во вторник, 9 октября, опустилась до 3,206% годовых. В среду процентная ставка этих бумаг стабилизировалась на уровне около 3,22%.
С 1 января доходность облигаций выросла с 2,4054% до сегодняшних 3,22%. За последние 30 лет, отмечает Financial Times, только 2009, 2013, 1999, 1996 и 1994 годы показывали больший прирост доходности облигаций.
Рост доходности облигаций — результат их распродажи, для облигаций это медвежий рынок. Когда инвесторы избавляются от облигаций, цена на бумаги падает. Но поскольку облигации — это инструмент фиксированного дохода, то возврат на потраченные при покупке средства растет. Иными словами, чем активнее инвесторы избавляются от гособлигаций, тем более выгодными становятся такие облигации для новых вкладчиков.
Из-за чего выросла доходность
Первый скачок доходности выше порога в 3%, важного психологического уровня, приближение к которому вызывало тревогу у инвесторов еще весной 2018 года, произошел на прошлой неделе, 5 октября. Публикация двух далеко не самых важных индикаторов вызвала мощную распродажу акций.
Роста занятости и скачок PMI в услугах позволил инвесторам осознать, насколько мощным является рост американской экономики. Распродажа же случилась потому, что у инвесторов в облигации есть два главных врага — инфляция и рост ключевой ставки. Они уменьшают фиксированный доход.
Инфляция сейчас не самый опасный процесс. 10-летние гособлигации США сейчас имеют более 1% реальной (то есть за вычетом инфляции) доходности — это достаточно редкая ситуация. Так что среагировали инвесторы, скорее всего, на ожидающийся рост ключевой ставки.
Вчерашнему рывку поспособствовал очередной выпад президента Дональда Трампа в сторону Федерального резерва США (ФРС). Глава Соединенных Штатов уже не в первый раз заявил, что ключевая ставка растет слишком быстро и это расстраивает президента — Трамп не хочет, чтобы высокая ставка мешала росту экономики.
К чему это приведет
Темпы роста доходности должны вызывать серьезное беспокойство у инвесторов на фондовом рынке. Bloomberg сегодня обратил внимание на слова Ханса Редекера, главы службы глобальной валютной стратегии банка Morgan Stanley. Он указал, что усиление колебаний на долговом рынке предшествовало всплеску волатильности американских акций в начале этого года: «Растущая волатильность рынка облигаций имеет тенденцию задавать направление и другим индексам».
Распродажа и рост доходности ставят проблемы перед американскими компаниями в наступающий период отчетностей за третий квартал 2018 года. Аналитики ждут прироста прибыли более 19% к результатам третьего квартала прошлого года в целом по рынку, но рост доходности 10-летних облигаций повлияет на оценку стоимости компаний. Дело в том, что именно эти облигации чаще всего берутся в качестве безрискового актива в формулах дисконтирования, доминирующих в моделях аналитиков.
Риски американского фондового рынка плюс проблемы развивающихся рынков, возникающих из-за оттока инвесторов, позволяют предсказать очень нервную ситуацию в последнем квартале текущего года. Рубль и российский фондовый рынок , несмотря на успокоение ситуации в последнее время, от заражения внешними неурядицами не защищен. Многие инвесторы начали продумывать варианты защитных стратегий.
Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
Источник
Рост доходности гособлигаций США, риски инфляции и падение рынков. Что нужно знать
Доходность американских гособлигаций ускорила рост в 2021 г. и на текущей неделе обновила годовые максимумы. По 10-летним правительственным облигациям (US Treasuries) она поднялась к 1,6% — уровням, которые предшествовали пандемии коронавируса.
Что это значит
Рост доходности может свидетельствовать о двух факторах:
• спрос на эти бумаги снижается
• усиливаются инфляционные ожидания
Оба фактора ведут к падению цен на гособлигации.
Как это влияет на акции
Долговые бумаги, выпущенные Минфином США, считаются условно бизрисковым вложением, так как гарантированы правительством. Рост ставок по ним напрямую связан с динамикой рынка акций. На данный момент средняя дивидендная доходность по S&P 500 составляет порядка 1,5%, и гособлигации теперь становятся более конкурентоспособными относительно акций, так как несут гораздо более низкие риски при схожей доходности.
Почему доходности выросли
Причины роста доходностей:
• Рост цен на товарные активы вследствие вызванных пандемией перебоев в налаженной цепочке поставок и производства.
• Перспективы ускорения инфляции к середине года вследствие низкой базы прошлого года и резкого восстановления спроса на фоне успехов массовой вакцинации.
• Потребность финансирования мер поддержки. Бюджет США и без того был дефицитным, с триллионными долгами. А в условиях пандемии правительство усилило бюджетное стимулирование и планирует принять еще один пакет поддерживающих мер на $1,9 трлн. Финансирование этих мер в будущем может осуществляться за счет подъема налогов, но краткосрочно требует новых займов.
• Спрос на гособлигации может уменьшится из-за явного противостояния США с одним из крупнейших покупателей Treasuries — Китаем.
При чем тут инфляция
Именно инфляция, а точнее даже опасения ее ускорения в будущем, является ключевым основанием для роста доходности гособлигаций. Все понимают, что для борьбы с инфляцией мировым ЦБ придется повышать ставки и снижать программы стимулирования (QE). Этого и боятся инвесторы, так как закручивание гаек регуляторами — это рост стоимости долга, негативно сказывающийся на темпах экономического роста.
Ускорение инфляции в мире очевидно, но продолжительность воздействия проинфляционных факторов, скорее всего, не будет носить долгосрочный характер.
Почему акций оказались под давлением
Идея простая — чем выше доходности Treasuries, тем хуже для рынка акций.
Во-первых, чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback.
Во-вторых, аналитики часто рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования, которая зависит от безрисковой доходности. Соответственно, чем выше безрисковые ставки, тем ниже расчетная справедливая стоимость акций. Уверенный рост доходностей Treasuries способен спровоцировать портфельных управляющих на продажу акций, а инвестдома — на пересмотр целевых ориентиров и таргетов.
Пока ключевой риск — ожидания по сворачиванию монетарного стимулирования, но они могут и не реализоваться в полной мере.
Что делать инвестору
Рост доходности длинных гособлигаций зависит от инфляционных ожиданий и спроса. В то же время, защитным активом сейчас являются краткосрочные бонды — их доходность в большей степени контролируется центробанками.
Это же касается и российских облигаций. В коротких выпусках ОФЗ риски и волатильность существенно ниже.
Негативная реакция американского рынка на рост доходностей естественна, с учетом того, что его уровни были близки к рекордным. Коррекция могла начаться и без существенных причин.
Под более сильным давлением уже оказались и, вероятно, продолжат некоторое время оставаться акции высокотехнологичных компаний, торгующихся с высокими мультипликаторами (акции роста – growth). Устойчивей остальных выглядят акции стоимости (value).
Исходя из того, что ФРС в этой ситуации будет стремиться сохранять мягкую политику, защиту от коррекции можно искать в акциях сырьевых компаний, например, нефтяных гигантах, а также в бумагах банков, которые выигрывают от более высоких ставок.
Последние новости
Рекомендованные новости
Рынок США. Сентимент позитивный, но риски остаются
Доллар упал к 76,5 на ослаблении фактора геополитики
Смогли ли низковолатильные бумаги подтвердить статус низкорисковых
Наиболее подходящие акции для активных трейдеров на февраль
Рынок нефти. ОПЕК+ не поспевает за спросом
Распродажи на рынке акций: как в них участвовать с выгодой для себя
Заседание ЕЦБ. Что ждать инвесторам и какова судьба евро
На сколько должны вырасти акции, чтобы вернуться к максимумам. Рейтинг
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Источник